您當前的位置：貨幣政策不轉向支持實體再加力 降準并非跟風推中國版QE
2015年2月5日，央行啟動全面降準，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，央行還對相關城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行及中國農業(yè)發(fā)展銀行定向額外降準。專家認為，此次降準是在實體經濟下行壓力增大、外匯占款明顯放緩的背景下實施的，體現(xiàn)了結構性支持和定向調整相結合的意圖，并非貨幣政策轉向全面寬松的信號，也不是跟風推出中國版QE（量化寬松）。
緩解經濟下行壓力
在全球各主要經濟體近期紛紛打出貨幣寬松大旗的背景下，市場對中國降息的預期不斷增大。然而，降息的愿望并未實現(xiàn)，反而意外地等到了降準。央行在2月4日晚間突然宣布全面降準。
“此次降準的直接原因是人民幣貶值壓力下資本流出增多、外匯占款下降，加上春節(jié)前資金需求上升，令市場資金趨緊。”在交通銀行首席經濟學家連平看來，此次降準將釋放近7000億元資金，有利于保持市場充足流動性，引導貨幣市場利率下行，并通過增加信貸供應帶動社會融資成本下行。連平強調，此次降準不能簡單地與全球寬松的貨幣政策畫等號，因為央行此次的目標很清晰，主要是針對目前外匯占款增長明顯放緩的問題。
“央行此次降準屬于預調，是在經濟還未出現(xiàn)明顯問題之前采取的預見性和預防性的措施。”清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵認為，此次降準的力度比普遍預期要大、時間要早，主要原因是近期國內實際貸款利率仍在往上走，資金面總體偏緊，而如PMI等一些重要經濟指標都在下滑。
定向降準調整結構
此次央行降準還有一個特別之處，即在全面降準的同時，還對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。
這是央行首次采用的全面降準和定向降準相結合的方式。對此，對外經濟貿易大學金融學院院長丁志杰認為，去年的降息并沒有完全達到緩解“小微”和“三農”融資貴、融資難的目的，當前平均20%左右的存款準備金率一定程度上推高了企業(yè)貸款利率。央行此次降準釋放了有力信號，即通過減輕銀行負擔來降低實體經濟特別是小微企業(yè)融資成本。
對此，連平也表示認同，他認為“普降”和有針對性的“定向降準”相結合，體現(xiàn)了調整既注重數量又注重結構以及央行在貨幣工具使用上的靈活性。而定向降準，則體現(xiàn)了結構性支持及定向調整的意圖，以增強對薄弱經濟環(huán)節(jié)的金融支持。此番降準，將有望降低企業(yè)特別是小微企業(yè)融資成本高企的問題。專家還認為，本次降準釋放的可貸資金是否能夠真正流入到實體經濟，還將取決于商業(yè)銀行自身的風險管理和信貸政策。新興產業(yè)和基礎設施重大項目有望獲得更多資金支持，而傳統(tǒng)制造業(yè)、房地產業(yè)信貸資金則依然趨緊。
短期降息概率不大
事實上，隨著加拿大、澳大利亞等主要經濟體近來紛紛采取降息措施，中國此次降準是否開啟了寬松通道引發(fā)市場廣泛猜測。瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家沈建光認為，今年進一步的降準降息的空間已經全面打開，但不論降準還是降息也只是維持貨幣政策的中性，未來財政政策還需要加碼。
不過，在連平看來，當前貨幣政策只是微調沒有轉向，沒有實施強刺激措施，表明中國在宏觀調控上依然保持了定力。此次降準還給市場傳遞了一個積極的信號，即貨幣政策是靈活的，可以根據實際需要而動用所有工具。
對于未來是否還存在降息可能，中國銀行國際金融研究所副所長宗良認為，目前采取降息或降準的政策空間都比較靈活。央行現(xiàn)有的貨幣政策工具有很多，連續(xù)降準或降息的可能性比較小。未來將根據經濟運行狀況，靈活地搭配使用降準、降息、公開市場操作等多種工具，預計全年1-2次降準是合適的。
“短期內降息的可能性不大，但未來仍有可能繼續(xù)降準。”連平預計，上半年可能還會下調準備金率1-2次、每次0.5個百分點。下半年隨著穩(wěn)增長政策效果進一步顯現(xiàn)、房地產市場企穩(wěn)、中國經濟轉好，資本流出和人民幣貶值壓力有所緩解，準備金率下調的壓力也隨之減輕。至于降息，鑒于上次降息的效果有待進一步觀察，當前貸款基準利率已接近歷史最低水平，尤其是考慮到降息會縮窄中外利差、加劇資本流出，短期內降息的可能性不大。
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