貿(mào)易順差處歷史高位 未必帶來大量外匯占款投放

海關(guān)總署2015年2月8日數(shù)據(jù)顯示，2015年1月中國出口同比下降3.2%、進(jìn)口同比下降19.7%，當(dāng)月貿(mào)易順差3669億元（600.32億美元）。光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高認(rèn)為，在一般貿(mào)易順差的推動之下，1月貿(mào)易順差達(dá)歷史峰值?？紤]到近期人民幣貶值所反映出的資本流出壓力，較高的貿(mào)易順差并不一定會帶來較多的外匯占款發(fā)放。央行有可能將繼續(xù)在銀行間市場投放基礎(chǔ)貨幣。

    徐高在研究報告中指出，由于去年春節(jié)位于1月底，而今年春節(jié)位于2月中下旬。春節(jié)前加快出口集中于去年1月份，而對今年1月貢獻(xiàn)則相對有限，導(dǎo)致出口同比增速出現(xiàn)下跌。春節(jié)前消費需求集中也會推動進(jìn)口的提升，春節(jié)錯位一定程度上導(dǎo)致今年1月出口出現(xiàn)接近20%的同比跌幅。隨著近年春節(jié)的來臨，2月進(jìn)出口相對于去年同期可能會有所回升。外貿(mào)情況具體走勢需要等春節(jié)因素退出后才能明朗。

    對美國出口增速小幅下滑，與美國同期制造業(yè)PMI的走弱吻合。這說明，盡管市場對于美國復(fù)蘇的預(yù)期相當(dāng)強烈，但美國經(jīng)濟復(fù)蘇反映到我國出口上的拉動力并不強。與之同時，我國對歐盟和日本的出口增速也處在較低位置。由于人民幣貶值預(yù)期增強，對港出口出現(xiàn)明顯收縮，1月同比下跌11.0%。然而中國對東盟出口在1月份獲得15.5%的同比增長，較12月提高4個百分點，一定程度上反映我國企業(yè)“走出去”對國內(nèi)出口的拉動效應(yīng)。

    在一般貿(mào)易順差的推動之下，1月我國總貿(mào)易順差達(dá)到600億美元的歷史峰值。不過，考慮到近期人民幣貶值所反映出的資本流出壓力，較高的貿(mào)易順差并不一定會帶來較多的外匯占款發(fā)放。央行有將繼續(xù)在銀行間市場投放基礎(chǔ)貨幣。

    徐高認(rèn)為，無論是對發(fā)達(dá)經(jīng)濟體出口增速的走低，還是一般貿(mào)易順差的持續(xù)，都表明國內(nèi)經(jīng)濟增長較為疲弱。因此，貨幣政策將維持寬松基調(diào)。不過，寬松貨幣更可能以刺激信貸為方式來進(jìn)行。而銀行間市場的流動性仍將處在“更緊平衡”狀態(tài)，短期資金價格系統(tǒng)性高于2014年下半年水平。

本文關(guān)鍵詞： 貿(mào)易順差, 歷史高位, 外匯占款投放

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